廖群:从国家战略的角度看“世纪婚姻”

廖群博士是中信银行(国际)首席经济学家,中国首席经济学家论坛主任。正当市场因社会事件担忧香港经济前景之际,香港证券交易所(HKEx)于9月11日向伦敦证券交易所(伦敦证券交易所集团)发出合并建议,总额达316亿英镑,令市场大吃一惊,并将春风带入悲观的市场氛围。

尽管春风只持续了不到两天,伦·尸佼在48小时内给出了明确的拒绝答复,但市场仍在继续讨论这笔M&A交易的意义。

市场被广泛称为“世纪婚姻”,这意味着划时代的交易,反映了对其重要性和意义的高度评价和期望。

当然,这只是一个描述性的词。

事实上,正如HKEx合并提案声明中指出的,这笔交易将对HKEx和纽约证券交易所产生巨大的协同效应。

许多分析师和评论员还指出,这笔交易将使HKEx和卢森堡的商业价值立即明显增加。以EBITA的综合利润率来衡量,这将远远高于LUX目前正在考虑的收购Touritiv的交易。

笔者认为短期利润率的提高是次要的,更重要的是,这笔交易对中英双方都具有长期战略价值,这将为“联姻”后的新交易所带来持续的高回报。

中英两国的长期战略价值观是什么?对中国来说,未来几年中美经贸冲突持续的前景已基本得到证实。

美国是世界上最大的经济体,主导着全球金融和技术市场,因此这一前景意义重大,可以说是对中国持续崛起的最大挑战。

因此,即使中美两国的经济没有脱节,两国之间目前的关系也将支离破碎。

然而,中国坚信,进一步改革开放是经济继续增长的唯一出路。

因此,中国一定会在美国以外开拓更多的市场。

美国以外最大的市场当然是欧洲,所以中国渴望加强与欧洲国家的合作。

在英国“英国退出欧盟”公投之前,中国政府和商界都对伦敦寄予厚望,并在伦敦投入了大量资金。

这当然是看中伦敦作为世界最大国际金融中心的地位,也希望利用伦敦进入欧洲大陆市场。

英国“英国退出欧盟”公投的初衷基本未变。希望伦敦凭借数百年积累的优势,走出一条全球化的新路,继续成为继“英国退出欧盟”之后的顶级国际金融中心,从而推动中国企业和个人通过它进一步走出去,实现人民币国际化。

有些人担心中国只会发展与欧洲大陆国家的关系,在英国“英国退出欧盟”之后疏远英国。这是缺乏战略眼光。它不仅低估了继英国百年老店“英国退出欧盟”之后,英国的金融实力仍将保持全球领先地位的前景,而且在战略上忽视了致力于发展与欧洲大陆国家和英国关系将使自己处于更强需求地位的战略考虑。

这一“世纪联姻”交易正是中国政府和商界的战略布局,可以说是在中美贸易战全面展开之际支持这一布局的一大举措。因此,它应该得到中国政府和企业界的大力支持。

这种对新交易所的大力支持的意义将不可估量。

至少可以预期三种含义。

首先,大量中国企业前往新交易所的伦敦部分上市,从根本上改变了目前伦敦交易所过时上市公司的问题。第二,新交易所的伦敦部分和香港部分将成为人民币国际化的技术支持,最终使其成为以美元离岸交易中心为基础的两大离岸人民币交易中心之一。第三,新交易所香港部分的金融基础设施水平将逐步升至伦敦部分的水平。

所有这些都将大大提高新交易所的资本回报率和市场价值。

为什么不这样做呢?从英国的角度来看,战略意义同样重要。

英国的“英国退出欧盟”已成定局。

“离开欧洲”切断了与欧洲大陆的许多联系。在今天的全球化时代之后,英国会做什么?“英国退出欧盟”派的希望和信心是英国将走上全球化的新道路。

但是新全球化的目标是什么?在全世界范围内,英国的第一选择当然是拥有相同文化的美国。英美之间已经很密切的关系将会进一步加强。

但是空之间的进一步亲密程度有多大?美国金融业也非常发达,想要英国的人不多。

然而,特朗普总统的“美国第一”政策占上风,英国没有机会利用美国,因为“离开欧洲”有困难。

接下来是亚洲新兴市场。

许多人可能认为英国会首先考虑印度,一个具有巨大市场潜力的前殖民地。

但是印度真的能成为英国最大的潜在市场吗?不一定。

印度的国内生产总值和市场规模只有中国的五分之一左右。差距不是一点点,而是非常大,在可预见的将来不会消失。

此外,虽然很多印度人仍有殖民地情结,但民族主义的印度政府会因为殖民地情结而特别喜欢英国吗?看着印度总理莫迪在美国和俄罗斯之间的长袖舞蹈,我恐怕不能指望它。

接下来自然会轮到中国。

中国市场的巨大潜力、伦敦国际金融中心在持续开放过程中的实际和强劲需求,以及中英之间的历史联系(请记住,英国是第一个承认新中国的西方国家),自然使中国成为英国新全球化道路上的三大市场之一,不是最大的,但也与美国和印度平起平坐。

与香港证券交易所共同建设全球最大的欧亚交易所,进一步推动大量中国企业和个人通过英国进入全球金融市场,通过英国实现人民币大规模国际化是英国在新的全球化道路上开拓中国市场的最佳途径。

在这种情况下,我相信英国政府和金融界及商界有识之士,包括伦敦证券交易所的一些股东,最终会努力支持新交易所。

这必将为新交易所的发展前景增添光彩。

有鉴于此,伦敦证券交易所在两天内没有充分讨论就拒绝这场“世纪联姻”缺乏战略考虑。

我相信,随着发展计划中战略份量的增加和世界形势的变化,它将在“离开欧洲”后重新考虑。

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